年低谷中蓄势 2023年复苏进行时朗姿股份(002612)：

　　公司功绩承压2022 年， 早先慢慢苏醒2023Q1。2 年202，入38.8 亿元公司实行开业收，.19%同比+1；07.6 万元归母净利润16，0.73%同比-9；113.2 万元扣非归母净利润，9.4%同比-9。率同比扩展光阴用度，2 年202，朗姿股份(002612)：202216.5 亿元公司出售用度，6.1%同比+，43.1%出售用度率，78pct同比+0.；.3 亿元统造用度3，1.3%同比+1，率8.7%统造用度，55pct同比+0.。功绩预报公司揭晓，3Q1202，5250 万元（客岁同期9.25 万元）公司估计实行归母净利润3500 万元-，100 万元（客岁同期74.92 万元）估计实行扣非归母净利润3400 万元-5。

　　美容占比提拔非手术类医疗，机构收入下滑受疫情影响新，利率明显提拔次新机构净。2 年202，医美美容实行开业收入2.96/11.1 亿元1）医美产物收入组成：公司手术类/非手术类，%/+19.1%同比-16.6，%/78.9%占比21.1，毛利率54.0%/48.3%此中手术类/非手术类医美美容，0.97pcts同比-8.6/+。现开业收入9.2 亿元/4.8 亿元/66.8 万元3）医美各机构收入组成：老机构/次新机构/新机构实，6.8%/-99.6%同比+12.6%/+6，8.6%/-377.7%出售净利率5.0%/-。

　　跟着疫后需求苏醒和门店布局的优化盈余预测、估值与评级：咱们以为，均存正在较大的功绩弹性公司的医美、打扮交易，/54.0 亿元（原预测为：38.9 亿元/45.1 亿元）上调2023-2024 年开业收入预测永别至46.8 亿元，收入预测61.6 亿元新增2025 年开业；亿元/2.9亿元（原预测为1.5 亿元/2.6 亿元）上调2023-2024 年归母净利润预测永别至2.0 ，净利润预测3.5 亿元新增2025 年归母。

　　23 年瞻望20，和门店布局的优化跟着疫后需求苏醒，均存正在较大的功绩弹性公司的医美和打扮交易。交易医美，积聚+表延式增加的办法公司将赓续通过内在式，时间和更始产物的引入通过集团化管控加疾新，和盈余能提拔实行范围增加，辰）、轻医美多店连锁（晶肤）的立体起色形式打造高端（米兰柏羽）、时间（高一世、昆明韩；促进新零售计谋女装交易将鼎力，渠道运营加码全，品牌周至升级胀吹旗下女装；”等多元运营形式深化开掘国内优质婴童出售渠道婴童交易将采用“线上+线下”、“自营+代劳，场的市占率和比赛力提拔正在国内童装市xg111太平洋在线

　　累+表延式增加医美：内在式积，市公司举行并表的第一个项目昆明韩辰成为体表基金注入上。22 岁终截至20，共6 支医美基金公司参加设立了，7.56 亿元总范围抵达2，美容机构（米兰柏羽4 家旗下医美品牌共有30 家，美23家晶肤医，2 家高一世；1 家）昆明韩辰。2 年202，实行开业收入7.8/2.9/1.3/2.0 亿元四大品牌米兰柏羽/晶肤医美/高一世/ 昆明韩辰，%/-16.5%/+17.1%同比+11.3%/+14.7，%/48.4%/51.7%毛利率50.6%/45.9。

　　占比进一步提拔医疗美容交易，速当先收入增。2022 年分行业看：，年低谷中蓄势 2023年复苏进行时开业收入14.1/15.3/8.8 亿元公司医疗美容/ 时尚女装/ 绿色婴童实行，.3%/+7.6% 同比+9.3%/-9，.6%/22.6% 占比36.3%/39，/62.9%/60.5%毛利率永别为49.5%。

　　国童装龙头名望婴童：确立韩，装交易市占率提升国内童。2 年202，过调剂货色机构及扣头公司婴童交易正在韩国通，坚固并提拔了正在韩国的商场名望优化低效商店提拔运营服从从而；国内正在，“ETTOI爱多娃”高端童装品牌公司将主推品牌从“阿卡国”调剂为，势提拔自做货比破例现国内安排师优，体、直播等新零售形式鼎力起色微商城、新媒，市占率提拔从而实行。

　　2 年202，实行开业收入5.1 亿元女装各品牌线上出售渠道，52%同比+，额超出16 亿元全渠道归纳付出金，+35%同比超出。

　　利成分已响应较为敷裕鉴于疫情扰动等各式不，收入增速希望逐季提拔且2023 年开业，d 一律预期：欣贺股份2023年 PE 19.2x予以公司打扮交易2023 年18x PE（Win； PE 14.1x）歌力思2023 年，6.7 亿元对应市值3；2023 年 PS 9.9x、通策医疗2023 年 PS 11.1x）予以公司医美交易2023 年7x PS（Wind 一律预期：爱尔眼科，8.4 亿元对应市值9，5.1 亿元合计市值13，约31 元对应标的价，买入”评级上调至“。

　　应对疫情的影响女装：为主动，大线 年公司加，出五大卖场观点公司女装品牌推，型线上出售渠道、都邑直播间和终端商店直播间涵盖古板实体店、大型购物中央疾闪店、整合。析络续优化电商运营质料女装各品牌通过大数据分，同意疾反战略紧抓盛行趋向，收入的神速增加实行了线上出售。

　　苏醒速率和水平不足预期危机成分：疫后医美需求；降或影响公司医美交易扩张住民进货力、消费志愿下；或拖累公司盈余程度表延扩张、门店造就；超预期变更羁系战略。

　　2 年202，同比+1.2%公司开业收入，比-90.7%归母净利润同，同比-99.4%扣非归母净利润，功绩承压疫情扰动。苏醒和门店布局的优化咱们以为跟着疫后需求，均存正在较大的功绩弹性公司的医美、打扮交易。利成分已响应较为敷裕鉴于疫情扰动等各式不，收入增速希望逐季提拔且2023 年开业，23 年18x PE予以公司打扮交易20，6.7 亿元对应市值3；023 年7x PS予以公司医美交易2，8.4 亿元对应市值9，5.1 亿元合计市值13，约31 元对应标的价，买入”评级上调至“。